交通运输行业周报：聚焦快递：复工复产 快递同行

　　一、聚焦快递：复工复产、快递同行

　　1、量：预期快递行业受疫情影响的最严重阶段已过。1)受疫情影响，3-4月快递行业业务量低迷。全行业3-4 月业务量分别下降3%及下降12%，连续两个月下降，是2016 年各公司上市披露数据以来，首次出现。A 股4 家公司4 月业务量均出现下滑，圆通(-4.8%)>申通(-7.7%)>顺丰(-10.0%)>韵达(-19.4%)，是2020 年1-2 月疫情发生以来首次集体同比下降。2)我们认为：快递行业量的修复已经开始。a)过去经验看：多地疫情影响快递履约范围及履约时效而非抑制网购消费需求，参考2020 年初疫情过后，业务量呈现了加速上行，使得20 年行业增速在3 年后重回30%+。预计今年后续业务量也将实现修复。b)日度数据看：已经开始修复。根据交通部披露，5 月15-21 日，行业日均揽收和投递分别为3.11、3.28 亿件，环比前一周分别上升3.5%、1.0%；环比4 月下旬分别提升7.5%和7.4%。3)我们维持观点：4月行业业务量出现下滑，是短期、阶段性冲击，预计5 月随着疫情缓解，下旬逐步进入6 月电商旺季预热期，行业业务量或出现显著修复

　　2、价：仍在兑现价格逻辑。1)行业单票收入：4 月单票收入9.90 元，同比增长2.1%，环比3 月提升0.31 元，行业进入淡季且受疫情影响，价格维持稳定，自20 年3 月以来首次实现同比正增长。2)上市公司单票收入：淡季通达系持续同比增长，韵达涨幅最高。4 月单票收入：顺丰15.40 元，同比提升1.7%；韵达单票收入2.53 元，同比提升24%，菜鸟裹裹业务还原口径后，单票收入约2.48 元，同比提升约21.6%；圆通2.51 元，同比提升16.4%，还原后单票收入约2.44 元，同比增长13.4%；申通2.57 元，同比提升20.7%，还原后单票收入2.46 元，同比提升15.5%。

　　3、格局：4 月CR8 84.5，同比大幅提升4.1pct，较3 月环比下降0.4pct.疫情下，龙头公司集中度进一步提升。同时我们观察今年以来A 股通达系增速好于行业，同样意味着集中度提升的趋势。

　　4、投资建议：1)电商快递行业在“政策底”与“市场底”共振下，价格战中短期明确放缓，龙头公司单票净利进入修复期且价格弹性巨大，推荐圆通、关注韵达。2)综合物流巨头顺丰控股：当前市值存在被低估成分，更长期维度看，供应链与国际业务或为未来看点，鄂州机场将助力公司体系升级，“强推”评级

　　二、行业数据更新

　　1、物流保通保畅跟踪：本周整体保持回升态势。1)国家铁路运输货物：基本平稳，为去年同期的8 成以上，周环比提升0.1%。2)全国高速公路货车通行量：环比上周小幅提升3.7%。3)重点港口：货物吞吐量环比上周提升1.4%，集装箱吞吐量周环比提升6.0%；4)货运航班量：本周日均货运航班量783 班，其中国际583 班、国内200 班，周环比分别上升6.9%、6.2%和9.0%；环比4 月下旬分别提升4.8%、4.9%和4.5%。2、航空客运：1)航班量高频数据看：a)同比2021 年：5 月1-20 日三大航航班量同比下降71.3%，吉祥下降86.6%，春秋下降67.6%，华夏下降46.9%。b)相较于2019 年：5 月1-20 日三大航航班量较19 年同期下降70.9%，吉祥下降85.8%，春秋下降59.9%，华夏下降51.8%，全行业航班量约19 年3 成水平。c)环比4 月：5 月1-20 日三大航航班量环比4 月整体提升33.7%，吉祥提升35.7%，春秋提升40.0%，华夏提升17.2%。2)行业票价：5 月民航平均票价环比回升。3)航空货运价格指数：本周浦东航空货运价格指数小幅下降0.1%、香港机场小幅提升3.0%。3、航运：集运欧线企稳、SCFI 节后首次回升，散运大船运价继续反弹，油运VLCC 与Aframax 继续回落、成品油轮太平洋市场下跌。

　　三、投资建议：继续推荐出行链+大物流。

　　四、风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。

（文章来源：华创证券）