汽车行业销量点评报告：销量触底底部确认 重视Q2配置窗口期

　　报告导读

　　受疫情冲击4 月销量触底，批发销量96.5 万辆，同环比-43.2%/-48.1%；零售销量104.2 万辆，同环比-35.5%/-34%。新能源乘用车批发销量28.0万辆，同环比+50.1%/-38.5%。疫情影响下销量触底，复工复产持续推进，下半年基本面反转在即，重视Q2 配置窗口期。

　　投资要点

　　疫情影响销量触底，4 月批发销量同环比-43.2%/-48.1%

　　4 月广义乘用车批发销量96.5 万辆，同比下降43.2%，环比下降48.1%，供给层面受疫情较严重，物流、供应链短缺造成主机厂被动减/停产，上汽大众、上汽通用、特斯拉、上汽自主、蔚来汽车等多家车企均在4 月停产5 天-2 周左右。4 月狭义乘用车零售销量104.2 万辆，同环比分别下降35.5%/34%，4月疫情在全国多地扩散，影响出行、进店购车及交付。4 月疫情对供给造成较大冲击导致今年以来零售销量首次大于批发销量。随着产业链复工复产持续推进，5 月开始产销将环比改善。

　　新能源车：比亚迪环比逆势增长，零跑汽车突出重围

　　4 月新能源乘用车批发销量达到28.0 万辆，同比增长50.1%，环比下降38.5%，新能源销量同样受疫情冲击。其中，BEV 销量21.4 万辆，同比增长39.9%，环比下降42.3%(主要是特斯拉停产影响)；PHEV 销量6.6 万辆(其中比亚迪4.8 万)，同比增长96.8%，环比下降22%。分企业看，4 月新能源乘用车批发销量破万的仅4 家，比亚迪105,475 辆(环比1.1%)、上汽通用五菱30,020 辆(环比-41.3%)、奇瑞汽车15,568 辆(环比-28.6%)，广汽埃安10212 辆(环比-49.7%)。新势力中，特斯拉上海4 月停产了18 天，生产了10757 辆但仅在国内交付了1512 辆(环比-97.7%)，4 月特斯拉生产量与批发量差额较大主要是出口车辆物流受阻；零跑9087 辆(环比-9.7%)、哪吒8813辆(环比-26.7%)，小鹏汽车9002 辆(环比-41.6%)，蔚来5074 辆(环比-49.2%)，理想4167(环比-62.2%)。合资车企中，南北大众的新能源车4 月受疫情影响，批发销量6307 辆(环比-50.4%)，占据主流合资47%份额(环比下降16pct)。

　　品牌持续分化，比亚迪销量领跑行业

　　从结构上看，4 月豪华车零售12 万辆，同比下降54%，环比下降50%，豪华车主销区域受疫情影响程度高于行业；4 月主流合资品牌零售45 万辆，同比下降42%，环比下降24%，其中日系表现亮眼，日系市场份额24.5%(3 月为20%)，同/环比-0.5/+4.5pct，德系品牌份额19.4%(3 月为18%)，同/环比-0.5/+1.4 pct，美系品牌份额6.4%(3 月为10%)，同/环比-3.1/-3.6 pct.自主品牌零售48 万辆，同比下降19%，环比下降37%，市场份额46.4%(3 月为48.2%)，自主品牌分化持续，4 月比亚迪销量领跑行业，单月份额达到11.1%左右。

　　板块短期底部已过，下半年基本面反转在即，Q2 迎来重要配置窗口！

　　供给端至暗时刻已过，车企复工复产正在稳步推进，多家车企预计在5 月中有望逐步恢复到双班。关于需求，我们不悲观，1)疫情反复下个人防护意识增强，激发和促进更多购车需求前置；2)疫情对汽车消费的影响更多是延迟；3)限购政策宽松化+促消费政策在路上，看好疫后汽车消费复苏；4)中长期维度我国汽车千人保有量较低，新车销量仍有空间。当前板块PE(TTM)为近三年中位数，前期悲观预期反应充分，短期上板块底部已过，中长期维度配置价值凸显，国产崛起与电动智能下板块向上趋势不变！整车重点推荐比亚迪，建议关注理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车；零部件重点看好一体化压铸(文灿股份、爱柯迪、广东鸿图等)、驾驶智能化(伯特利、拓普集团等)、座舱智能化(福耀玻璃、星宇股份、华阳集团等)、乘用车座椅国产化(继峰股份、上海沿浦等)四大细分领域。

　　风险提示

　　疫情缓和不及预期；新能源车销量不及预期；原材料价格大幅上涨。

（文章来源：浙商证券）